编者注：北美化肥价格从3月份高点回落超30%，化肥股同步回落；化肥龙头Nutrien宣布扩充产能300万吨；分析师认为化肥中期景气度仍在，化肥龙头首先受益

　　今年一季度，化肥价格在多重因素驱动下快速上涨，相应化肥股股价也迎来强劲上升。但是自4月底以来，化肥价格回落，叠加消息面上多重利空，化肥股开始回调。

　　根据Green Markets统计，截至6月10日，北美肥料价格指数从3月底的高点1270美元/吨回落至861美元/吨，下降幅度达到32%。股价方面，美国美盛高点回撤约33%，Nutrien Ltd.高点回撤约26%，CF工业控股高点回撤约18%。

　　与此同时，市场上关于肥料“有价无市”、需求疲软以及供应商扩充产能的声音逐渐增多，甚至一些机构观点也表现出对后市的担忧。

　　2021年以来，合成肥料价格翻倍，给农业国带来巨大压力。这对于那些种植玉米的人来说更加艰难，因为玉米占据美国氮肥使用量的一半。

　　美国国家玉米种植协会预测，2022年其协会成员合成肥料的支出比2021年增加80%。最新研究估计，这意味着每个农场平均增加12.8万美元的额外成本。

　　亚利桑那州立大学可持续粮食系统中心执行主任、前农业部副部长Kathleen Merrigan表示，美国肥料涨价主要有两个原因：

　　另一个因素是化肥行业高度集中。竞争不大，农民别无选择，只能以市场价格购买化肥。几位美国州检察长呼吁经济学家研究化肥行业的反竞争做法。

　　Merrigan表示，虽然拜登政府在3月份宣布了一项投资计划，农业部将投资5亿美元，试图扩充产能，但是，这对于建造化肥厂而言可能杯水车薪。

　　在Merrigan看来，增加肥料产能不应成为唯一选择。农民过度依赖化肥，还会造成环境污染，威胁人类健康，应该考虑更多替代选择。例如生物基肥料、生物激素，以及其他的耕作方式，减少化肥使用。

　　氮磷钾是农作物生长必需的元素，在增产方面发挥重要作用。根据联合国粮农组织(FAO)的统计,化肥对粮食生产的贡献率在40%左右。全球范围来看，化肥用量最大的三种农作物分别是玉米、小麦、水稻，三者合计占到化肥使用量 45%，接近一半水平。

　　以中国为例，能用全球7%的耕地面积养活22%的人口，化肥功不可没。美国农业部数据显示，全球玉米、小麦的产量和消费量一直处于紧平衡状态，在土地资源有限，人口持续增加的背景下，单位面积产量必然还需提高。

　　根据世界银行统计，单位耕地化肥消费量从 1976 年的 70 千克/公顷 提高到现在接近 140 千克/公顷。招商证券认为在可预见的未来，化肥使用量仍将保持上涨趋势。

　　上周，化肥龙头Nutrien Ltd.发布声明表示，到2025年，该公司将把钾肥产量提高至1800万吨，较今年（预期为1500吨）增加20%，较2020年则增加40%，因全球能源、农业和化肥市场发生了结构性变化。这有助于解决因俄乌冲突导致的钾肥供应短缺。

　　全球重要的粮食生产国巴西，在俄乌冲突之后进口了（当前年度）所需肥料的大约85%。而随着海外供应面恢复正常，肥料价格应在过去数周回落。巴西港口城市巴拉那瓜（Paranagua）港口运营总监Luiz Teixeira da Silva表示，那些私人仓储达到350万吨的最大储存产能。在桑托斯（Santos）港口用于存放化肥的两个港口，VLI Logistics运营的码头据称也已达到最大产能。这两大港口的化肥进口都已经创历史新高，农民推迟采购可能会造成内陆交通瓶颈。但Green Markets数据显示，农民仍未购买肥料，因为他们都期待着价格进一步下跌。

　　印度化肥部Mansukh Mandaviya也在上周表示，印度有足够的尿素库存来满足Kharif以及Rabi季节的化肥需求，在12月之前不需要进口化肥；并预计化肥价格将在不久的将来暴跌。

　　此外，俄罗斯的出口配额时间延长，白俄罗斯的出口限制也有望缓解，这两大全球重要的肥料供给国，可能将有效缓解全球肥料供需失衡的局面。

　　虽然遭遇消息面利空，但是混沌天成研究院有分析师表示，化肥价格降温是短暂的，当前农产品对化肥需求存在空窗期，随着能源价格上涨支撑企业成本，南半球进入播种期提升需求，未来还将推升化肥价格。

　　该分析师表示，从需求端来看，全球农产品种植周期可分为北半球和南半球两部分来观察。从北半球春播期来看，多个农业国的春播早已开始，未来对化肥的需求将逐步减少。而巴西等南半球国家的粮食种植期要等到北半球的秋天，这为化肥市场的需求带来了一个‘空窗期’。

　　大宗商品研究机构StoneX化肥业务部副主管林维尔（Josh Linville）也认同上述观点。距离南半球国家11月重返农田还有几个月的时间，距离明年（北半球）的春天还有10~11个月的时间，这期间化肥的需求会相对较弱。

　　此外从供给端来看，短期扩充产能空间有限，国际化肥市场的情况也并不乐观。虽然Nutrien等国际化肥巨头已表示将增产，但填补市场缺口尚需时日。

　　俄罗斯、白俄罗斯均为全球重要的化肥出口国。加拿大皇家银行分析称，受乌克兰局势影响，俄乌地区化肥出口受阻，将使全球化肥产能缺口达1000万吨，Nutrien到2025年增加的产量可能会很快被市场吸收。

　　另一家化肥巨头美国美盛也称，在可预见的未来，钾肥市场供应将持续吃紧。“缺口也需要两年到四年才能赶上。”该公司首席执行官奥洛克（Joc O’Rourke）说道。

　　分析师表示，对于化肥厂商来说，最重要的是控制成本，而成本端最重要的是能源价格。如果想解决化肥价格高企的问题，则需要帮助其控制成本，降低能源价格。当前通货高涨能源价格高企，利用新能源替代传统能源是一个方法，但这需要时间。

　　根据联合国粮农组织的数据，2022年当前食品价格指数高企，一季度食品价格指数迅速拉升，虽然4、5月份环比有所缓和，但主要是受植物油价格影响，谷物的价格指数环比上升3.7点或2.2%，同比高出39.7点或29.7%。与此同时，2022/23 年度世界谷物消费量预报数较 2021/22 年度水平下降0.1%，至27.88亿吨，但是食用谷物消费量与人口增至步调一致，不降反升。

　　消息面上有意思的是，据报道，美国政府正悄悄鼓励农业和航运公司购买并运输更多俄罗斯化肥。之前，欧盟和美国在对俄罗斯贸易的限制中加入了豁免条款，允许俄罗斯进行化肥贸易。但许多航运公司、银行和保险公司一直远离这项交易，因为他们担心自己可能在不经意间违反规则。

　　知情人士透露，美国政府本月早些时候派了一名代表参加在莫斯科举行的由联合国牵头的有关供应问题的谈判。俄罗斯呼吁美国向其化肥和谷物的买家和航运公司保证他们不会受到制裁。

　　美国美盛拥有世界一流的采矿和化肥加工设施，能够生产最高品质的化肥和动物饲料添加剂等产品，是全球第二大综合性磷酸盐生产商，也是北美和巴西最大的磷酸盐原料生产商和营销商之一。公司第一季度营收为39.22亿美元，同比增长70.75%，归母净利润为11.82亿美元，同比增长654%。

　　根据Tipranks统计，最近三个月中13位分析师中的12位给予买入或者持有评级，合理目标价75.46美元较当前价格拥有约43%的空间，按照乐观预期还有70%上升空间。

　　CF工业控股是全球的氮肥龙头，主要从事氮肥的生产和销售。它拥有和经营氮肥工厂,并通过其分销系统为农业和工业客户服务。公司第一季度营收为28.68亿美元，同比增长173.66%，归母净利润为8.83亿美元，同比增长484%。

　　根据Tipranks统计，最近三个月有13位分析师全部给予买入或持有评级，合理目标价110美元较当前拥有约18%的空间，按照乐观预期还有42%上升空间。

　　Nutrien则是全球最大的化肥公司，从事磷肥、氮肥和钾肥销售。公司第一季度营收为76.57亿美元，同比增长64.38%，归母净利润为13.78亿美元，同比增长985%。公司在5月2号的一季度报告中提高了盈利预测，调整新的全年预期每股收益为16.20美元至18.70美元，高于之前目标10.20美元至11.80美元。

　　根据Tipranks统计，最近三个月有15位分析师全部给予买入或持有评级，合理目标价118.68美元较当前拥有约36%的空间，按照乐观预期还有55%上升空间。

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